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        解讀Shopify財報:虧損持續擴大,和亞馬遜的蜜月期要結束了?

        專欄號作者 小謙 / 砍柴網 / 2019-10-30 17:30
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        Shopify于10月29日發布了2019年第三季度財報,數據表明,其營收為3.906億美元,同比上漲45%,凈虧損為3570萬美元,同比擴大。從財務數據上看,Shopify表現一般,受財報發布影響,其股價在周二收跌3.82%。

        經過十多年的發展,Shopify從一家工具企業成長為內容平臺公司。通過技術研發和流量扶持,成功拓展護城河完善了自身的生態系統,這也使得其股價翻倍增長。但其中也引發了研發成本高漲的問題,使得其多年來難以盈利。另外在與亞馬遜的比較中,我們看到他們的核心模式并不完全相同,但來自亞馬遜的競爭壓力依舊不小。

        為此,Shopify一方面加速布局B2B市場,另一方面準備進入中國市場。期間也會造成諸多問題,但總的來說,這為其增加了較大的增長潛力。長期來看,這是值得的,畢竟Shopify與亞馬遜實力差距較大,存在較大的風險。美股研究社將持續關注事件的后續發展。

        解讀Shopify財報:虧損持續擴大,和亞馬遜的蜜月期要結束了?

        營收和交易量同比上漲,虧損狀態仍將繼續

        從營收上看,Shopify2019年第三季度營收為3.906億美元,同比上漲45%。Shopify近年來營收一直保持上漲趨勢,2019年第一季度營收達3.25億美元,較去年同期增長49.5%,第二季度營收為3.62億美元,較2018年同期增長48%。Shopify作為商家搭建線上商店的重要工具之一,隨著電商業務的發展不斷發展,未來依然有較大的營收增長潛力。

        從營收結構上看,營收可以分為兩大塊。一個是解決方案,包括訂閱解決方案和商戶解決方案,其中訂閱解決方案收入增長37%,至1.656億美元,這一增長主要是由于Shopify平臺的新商戶數量增多。商戶解決方案收入增長50%,至2.25億美元,主要是受商品交易總量的增長、融資服務Shopify Capital 和Shopify Shipping的增長推動。

        另一塊收入是月度經常性收入(MRR),為3790萬美元,同比增長34%。除此之外還有Shopify PluS等其他收入。但我們看到Shopify的主要營收依然是解決方案,這與他的根本業務有關,作為一家SaaS服務公司,解決方案在未來很長一段時間內都將是他的主要營收。

        從盈利上看。Shopify2019年第三季度凈虧損3570萬美元。對比2018年第三季度的3140萬美元虧損同比擴大。Shopify自從成立以來幾乎一直保持虧損狀態,期間雖然有過短暫盈利但難以繼續。因此我們可以預測Shopify在未來一段時間內依然會保持虧損狀況。畢竟一方面隨著市場競爭加劇,Shopify的成本將會提升。

        關于第四季度的財務預測,Shopify管理層上調了全年的預期。目前預計全年收入在15.45億美元至15.55億美元之間。shopify還預測第四季度的營收預估為4.72億至4.82億美元,高于分析師平均預估的4.706億美元。

        綜上所述,Shopify這次的財報表現一般,營收雖然增長,但是虧損問題依然較為嚴重。目前來看虧損可能不會威脅到日常運營,但這也成為了其市值過高的"證據"之一。Shopify未來將進一步擴大市場范圍,但想要順利盈利卻并不容易。

        Shopify不斷完善平臺生態,核心模式與亞馬遜并不相同

        Shopify營收的增長與其不斷完善生態系統是分不開的,在技術上的進步和流量上的合作成為了他進步的關鍵。另外,我們看到亞馬遜雖然是Shopify最大的競爭對手,但是兩者的核心模式并不完全相同。

        (1)技術和流量成Shopify最大護城河,研發成本上漲影響盈利

        Shopify正在不斷完善自己的生態系統,這或許將成為他最大的護城河。Shopify的生態主要分為兩塊,一個是技術,通過為商家提供更多技術服務來擴展邊際。目前擁有可以提供SaaS服務的Shopify APP Store、工具Shopify,以及Shopify Shipping(物流服務)、Shopify Capital(金融服務)、Shopify PaymentS(支付服務)等增值服務。

        但技術的進步也使得研發成本上漲??v觀近五年的研發支出,我們看到其研發支出高速增長,歷年財報顯示,2014年研發成本為2591萬美元,2015年為3972萬美元,2016年為7433萬美元,2017年為1.36億美元,2018年為2.31億美元。研發成本增長近9倍,研發費用已經成為了其虧損的主要原因之一。

        另一個生態是流量,Shopify為了幫助商戶銷售,與眾多大企業達成合作。目前已經與Google、Amazon、Facebook、Ebay、InStagram等高流量陣地達成合作,商家能夠串接任何Shopify合作的平臺,直接在外部平臺頁面實現一鍵式跳轉。

        流量高漲帶來的直接結果就是GMV增長。隨著互聯網的普及,流量逐漸"枯竭",價格也越來越貴。再加上InStagram等平臺自身開始涉足電商業務,這或許將在未來影響GMV的增長。

        財報顯示,成本上漲已經成為了其虧損的主要原因。2019年第三季度運營費用同比增長39%,從上年同期的1.81億美元增至2.52億美元。對比運營費用和營收,我們發現其已經占據了營收的64.5%。

        不過,電商解決方案提供商Bold Commerce聯合創始人Jay MyerS表示:"建立一個類似Shopify的電商平臺并不難,真正難的是復制其合作伙伴生態系統及其驅動的價值,這是他們的'護城河'。他們的競爭優勢并非在于軟件而是其所建立的合作伙伴生態系統。"

        (2)亞馬遜加速電商業務拓展,兩者核心模式并不相同

        隨著Shopify平臺生態不斷完善,他與各大電商之間的競爭也在加劇。目前Shopify的主要競爭對手是亞馬遜和eBay,在Shopify研發技術,增加流量之時。亞馬遜也在積攢實力,根據 MWPVL International 的數據,截至 9 月份,亞馬遜在全球擁有 971 家活躍的設施。其中 426 家在美國。今年還為prime會員推出了一天快遞服務。

        但我們仔細觀察Shopify和亞馬遜的商業模式后發現兩者的核心商業模式并不相同。簡單來說,在亞馬遜平臺上購買商家產品的用戶屬于亞馬遜,而非商家。而在Shopify購買商品的用戶屬于商家而非Shopify,商家離開亞馬遜以后很可能沒有流量,而離開Shopify以后依然有流量。從這點來看,亞馬遜的優勢更大。

        解讀Shopify財報:虧損持續擴大,和亞馬遜的蜜月期要結束了?

        Shopify加速收購布局B2B,中國市場或成其突圍方向

        盡管與亞馬遜核心模式不盡相同,但兩者業務依然成競爭態勢。前不久更是有消息傳出,微軟將推出自己的電商平臺,爭奪Shopify的市場。為此Shopify一方面加速布局B2B市場,另一方面進入中國。這兩項業務或許將成為Shopify以后的重點項目。

        (1)Shopify瘋狂收購B端企業,現金流或受影響

        近來,Shopify正在加速布局B2B,最直觀的表現就是收購。今年5月,Shopify收購了握手公司(HandShake),這是一家從事批發B2B采購的公司,9月10日,Shopify宣布計劃以4.5億美元收購機器人執行公司6 River SyStemS,此次收購可能是Shopify投資10億美元加強其美國履行網絡計劃的一部分。

        這次收購或許將會擴大他以后在B2B市場的表現。Shopify預計到2020年,6 River SyStemS將創造3000萬美元的價值。但值得注意的是,這些收購行為將在短期內影響他的財務表現,一方面這些收購并不會實質性的增加營收,反而會影響他的現金流,Shopify預計2019年收購6 River SyStemS的額外支出將達到2500萬美元。

        (2)Shopify或進入中國市場,出海企業成發展項目

        中國市場或將成為Shopify的突圍方向。今年4月份,Shopify還與金融科技企業PingPong達成合作協議,專門為中國區商戶提供定制化的跨境支付解決方案。

        但想要在中國市場上取得突破并不容易。一方面在淘寶,京東,拼多多等電商的強勢圍剿下,國外電商平臺很難進入,亞馬遜的敗退就是證明。另一方面國內也有諸多類似Shopify的SaaS服務企業,例如寶尊,有贊等等。

        因此Shopify的目標方向可能是國內企業出海,近年來隨著國內經濟的發展,越來越多的企業出海發展。Shopify成為了企業出海的首選之一。根據統計數據顯示,2015年至2019年上半年,中國出海企業的融資規模,有近半數分布在5000萬以下,其中1000-5000萬元占比為26%,1000萬元以下占比21%。而Shopify與中小商家的合作經驗更加豐富,這或許將會進一步增加Shopify的營收規模。

        綜上所述,Shopify這次的財報表現一般,營收增長,但虧損繼續。目前Shopify憑借自身生態上面的優勢已經建立了一定的護城河,這也將成為他營收增長的保障,但我們看到他與亞馬遜的核心模式并不一致,商家的粘度不高,這成為了潛在的風險。因此,Shopify一邊發展B2B業務,一邊進軍中國市場。但期間也存在較大的風險,美股研究社將持續關注他的后續發展。

        本文來源:美股研究社(公眾號:meigushe)http://www.meigushe.com/——旨在幫助中國投資者理解世界,專注報道美國科技股和中概股,對美股感興趣的朋友趕緊關注我們

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